久立特材是國內高端不銹鋼管領軍者,公司產品始終定位于“長、特、優、高、精、尖”。隨著近兩年募投項目的陸續投產,公司龍頭地位進一步穩固,正式步入收獲期。

　　作為國內高端不銹鋼管領軍者,久立特材近年來經營情況較好。公司產品主要包括不銹鋼無縫管和不銹鋼焊接管兩大類,產品定位高端。募投產品已經全部投產,隨著產能逐步釋放,高端產品產量提升以及產能利用率的提高,公司將步入收獲期。另外,公司擬發行5.2億元可轉債來擴展3萬噸產能,預計2014年起貢獻利潤。

　　中低端產品產能過剩,高端管材較受益。我國從2010年起已經成為不銹鋼凈出口國,出口數量增長顯著,但是不銹鋼高檔產品仍然依賴進口。而國內不銹鋼管行業已經由數量增長型進入結構調整型階段,未來的發展方向主要是調整產品結構,大力開發高附加值、高技術含量的產品。受政策支持的鋼管新材料主要包括高鋼級油氣輸送管、超超臨界鍋爐管、核電用管、鎳基油井管、海水淡化管等高端產品。

　　公司業績增量主要來自各募投項目,進入收獲期。隨著各高端產品投產,公司業績將迎來高速增長。分產品來看,超超臨界鍋爐管生產線目前以生產換熱管為主,盈利能力較穩定;鎳基合金油井管受益下游需求,訂單量有望得到增長;大口徑油氣輸送管受益于阿曼訂單基本實現達產;核電蒸發器管和鈦管主要受益于國家政策,未來需求增長穩定。

　　盈利預測與投資建議。隨著募投項目產能逐步釋放,產品盈利能力回升,公司業績將有所上升。我們預測,2012-2013年公司每股收益分別為0.49元和0.61元。6個月目標價14.00元,對應2012年和2013年的市盈率分別為29倍和23倍。綜合考慮,給予公司“增持”投資評級。