十月以來期價震蕩偏強運行，近期主力移倉五月，期價現沖高回落走勢，流通市場304不銹鋼管庫存繼續處于去化過程，冬儲情況較難出現，下游需求明顯觀望，鋼廠盈利再創新高，但開工率在限產政策壓制下有望進一步走低，304不銹鋼管供需雙弱格局有望延續，限產的逐步落地使得供給端下滑成為現實，需求端逐步進入傳統淡季，原本受限的需求進一步下滑的空間較小，在限產的前兩個月大概率出現供給緊缺超出需求下滑現象。

目前各地限產產量基本符合預期，隨著措施不斷明晰，期價大概率呈現出與十月相似的寬幅震蕩行情，突破區間難度很大，隨著鋼廠利潤持續沖高，鋼礦比持續大幅上升，在限產已經被304不銹鋼管市場充分消化之后，很難再有實質性利好，反而會因為304不銹鋼管市場上階段性做空鋼廠利潤或做空鋼礦比資金的介入而出現區間內走弱的行情，值得操作者警惕。

鋼廠利潤再創新高 限產炒作之后304不銹鋼管價格趨于平靜

前期黑色系產業鏈商品波動運行，成材端區間震蕩，但原料端繼續大幅下行，其中雙焦顯著走弱，綜合影響下鋼廠利潤再創新高。

在限產高壓的影響下，即使鋼廠盈利來到歷史性高點，近期304不銹鋼管產量也大概率維持下行狀態，十一月第二周全國高爐開工率繼續下降至70.17%，其趨勢代表著未來一段時間的開工率變動方向。隨著鋼廠利潤持續沖高，鋼礦比持續大幅上升，在限產已經被市場充分消化之后，304不銹鋼管很難再有實質性利好，但與此相比，鐵礦經過前期的深度回調，技術上呈現出明顯的筑底特征，目前礦價已經接近部分礦商的成本線，雖然限產利空原料的大趨勢不變，但在開工率強制性下降以及鋼廠極高利潤的背景下，高品礦價有被過分打壓的跡象，由此市場上可能出現階段性做空鋼廠利潤或做空鋼礦比資金的介入，從而大概率引發主力價格階段性繼續走弱，值得操作者警惕。

304不銹鋼管需求方面，從鋼鐵行業PMI指數來看，10月份為52.3%，連續六個月處在50%以上的擴張區間，304不銹鋼管行業高景氣度格局仍在延續，十一月下游需求仍將保持韌性特征，大幅回調概率不大。

304不銹鋼管市場庫存有望繼續下降 彈性進一步缺失

近期304不銹鋼管流通市場庫存加速下降，符合往年季節性變動特征，產業鏈供給彈性進一步缺失。目前304不銹鋼管實際庫存量已經低于九月底水平并接近長期底部位置，隨著供需兩弱局勢的持續，流通市場庫存大概率將延續下降勢頭，今年冬儲出現的概率并不大。

值得注意的是，臨近十月下旬，先前一直反向排列的鐵礦期價轉為正向排列，限產對304不銹鋼管需求端的影響促使市場將焦點轉向明年五月合約，其中限制的工地需求部分大概率在明年春季得到釋放，同時明年限產的預期也會促使工地將工期前移，因而五月合約鐵礦呈現出明顯強于一月合約的特征。進入春季后，304不銹鋼管供需同步走強使得五月合約情況更加撲朔迷離，目前來看，其價格的趨勢性反彈需要等待鋼廠利潤修復到合理位置以后，在此之前，維持弱勢的概率較大。

小結：

在限產季成材強、原料弱已經被市場充分反映的背景下，反而會引發相應的反轉預期，其中包括限產不及預期的可能，原料端供應緊缺的可能以及由此引發的套利資金介入，目前來看，在鋼廠利潤下降至500-800區間之前，主力304不銹鋼管價格的上沖難度很大，短期將繼續維持區間內弱勢運行，等待五月供需的進一步明朗。