不銹鋼管件基本面維持供強需弱。

    供應端，河北省鋼廠環保限產力度減弱，不銹鋼管件產量有望繼續增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續收縮，下跌空間有限。

    需求端，下游房地產在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿易風波再起，若基本面無實質性利好消息背景下，短期或維持弱勢震蕩。

    一、行情回顧

    期貨這輪下跌主要由于供應寬松及政策性限產的預期差，鋼廠在利潤驅使下通過短流程添加廢鋼方式加大不銹鋼管件生產，導致供應壓力有增無減。從6月底出臺的河北唐山和武安限產方案、7月20日唐山市大氣污染防治方案等措施，不銹鋼管件市場對環保趨嚴預期較高，而7月28日唐山市公布的鋼鐵企業限產不及預期，需求端處于季節性淡季，7月連續的高溫影響下游工地的施工，疊加政策面秉承房住不炒的理念，房地產信托、債務融資收緊引導不銹鋼管件市場未來需求悲觀預期；庫存端處于持續累庫，不銹鋼管件社會庫存連續8周增加，令期貨市場繼續承壓。

    二．需求端

    1.房地產融資收緊，指標呈抵抗式回落

    不銹鋼管件下游需求有房地產、基建、機械、汽車、家電等，2018年房地產與基建合計用鋼占比52%。7月30日政治局召開會議繼續秉承房住不炒，多渠道抑制地產融資，房地產將繼續承壓，而當前國內外面臨風險挑戰，經濟下行壓力加大，基建投資將在逆周期調控中逐步顯現。

    房地產信托、境外債融資受政策面影響收緊，各項指標逐漸走弱。預計房地產中長期在融資環境收緊疊加銷售走弱的情況下，房企拿地預期不佳，土地市場熱度將持續受到抑制，但短期房企仍將一定程度通過“搶開工”和“高周轉”模式加速銷售回款，房地產或維持抵抗性回落。

    2.政治局加大消費舉措，汽車、家電有望邊際回暖

    政治局會議透露出將促進汽車、家電消費舉措。經過國五轉國六，經銷商加大去庫力度，促進6月汽車市場需求短暫回暖，但也會透支未來汽車消費；家電屬于房地產后周期行業，在房地產未來抵抗性逐步回落下，家電負重前行，若家電消費刺激出臺，或令家電行業逐步回暖。

    三．供應端

    1.不銹鋼管件產量持續增加，鋼廠利潤下降

    不銹鋼管件產量增加，鋼企利潤下降。盡管產量大幅增長，但不銹鋼管件企業效益大幅下滑，低于全國規模以上工業企業平均利潤率。

    不銹鋼管件企業利潤大幅下降，一方面由于原料端價格的高企促使煉鋼成本的抬升，侵蝕銷售的毛利潤，鐵礦石由于礦難及自然災害導致淡水河谷產量大幅減少引發價格大幅增加，另一方面環保限產的不及預期，鋼廠通過短流程添加廢鋼方式煉鋼導致供應壓力持續攀升。

    2.廢鋼價格持續上漲，河北鋼廠環保限產減弱

    廢鋼價格與不銹鋼管件價格背離恐難持續。7月以來廢鋼價格持續上漲，與不銹鋼管件價格走勢出現背離，從廢鋼供需基本面看，7月全國廢鋼資源產出減少，由于高溫加工及收貨困難，市場流通資源較少，鋼廠由于鐵礦石價格高企，長流程煉鋼成本上升，部分鋼廠加大短流程煉鋼力度，促使電弧爐開工率與產能利用率位于高位，但隨著廢鋼價格走高，短流程煉鋼成本上升，而不銹鋼管件價格不斷走低，鋼廠處于利潤分配考慮，對廢鋼上漲容忍度或有限，或逐步降低對廢鋼的采購，廢鋼價格繼續上漲難度較大。

    河北省鋼廠環保限產力度減弱，不銹鋼管件產量繼續增加。從今年3月份以來河北省不銹鋼管件產量均超過去年月度最高值，鋼材供應壓力不減，而近期河北省鋼廠政策性環保不及預期，唐山和武安發布8月份環保限產管控方案，同7月份政策相比，唐山地區限產政策明顯放松，武安地區基本延續7月份限產措施，未有明顯加嚴或放松，連續三周上升，總體來說，河北省鋼廠政策性限產逐步減弱，不銹鋼管件產量有望繼續加大。

    3.噸鋼成本上升，利潤調節成不銹鋼平衡中樞

    目前不銹鋼管件銷售價格不斷走低，而噸鋼成本在上升，不銹鋼管件的毛利潤出現下滑，鋼廠若想保持利潤有以下幾個路徑，一是鋼廠通過壓減產能，以提振銷售價格，長流程煉鋼是主流鋼廠的煉鋼方式，而短流程煉鋼存在彈性，一般電弧爐煉鋼成本高于高爐煉鋼，當不銹鋼管件價格下降到電弧爐煉鋼成本線附近，短流程煉鋼會率先減產；二是鋼廠通過打壓原料端價格，減少噸鋼成本，近期鐵礦石價格高企、焦炭價格第一輪提漲基本落地、廢鋼價格持續攀升，鋼廠在維持剛需生產背景下，不過多采購原材料，引導不銹鋼管件市場對原材料需求悲觀預期；三是鋼廠通過加大研發提高高爐煉鋼技術，減少煉鋼的成本，這也是目前國家倡導加大研發力量，邁入高端制造的政策導向。綜上，鋼廠的成材銷售毛利潤將會是調節整個不銹鋼利潤分配關鍵點。

    季節性消費淡季，不銹鋼管件社會庫存持續累積。7月各地出現高溫與多雨，工地施工進度放緩，不銹鋼管件消費持續受到抑制，導致不銹鋼管件社會庫存持續累加，目前的庫存數據位于2015年以來的同期最高水平，進入8月，鋼廠環保限產力度減弱，不銹鋼管件供應壓力繼續加大，下游需求由于房地產融資收緊呈現抵抗式緩慢回落，市場雖然對國慶節前存京津冀地區有望出現環保限產加強預期，但在不銹鋼管件供強需弱的大背景下，走勢難言樂觀。

    四．行情展望

    不銹鋼管件基本面維持供強需弱，供應端，河北省鋼廠環保限產力度減弱，不銹鋼管件產量有望繼續增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續收縮，下跌空間有限，利潤或接棒環保題材成不銹鋼調節樞紐；需求端，下游房地產在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿易風波再起，若基本面無實質性利好消息背景下，短期或維持弱勢震蕩。