4月鐵礦期現價格延續一季度的強勢表現，不斷刷新前高。背后主要驅動來自317不銹鋼管廠高利潤對原料端的傳導，疊加盤面高貼水的修復。從基本面來看，鐵礦實際需求有所改善。317不銹鋼管消費步入旺季，去庫較為順暢，317不銹鋼管價格持續攀升，高利潤刺激下非限產區高爐開工積極性提升，日均鐵水產量出現止跌回升。下游鋼廠“五一”假期前進行集中補庫，更進一步提振了鐵礦的港口現貨成交。供應方面，外礦發運逐步進入旺季模式，港口庫存進一步累庫，但印度和巴西當前疫情的升級一度引發市場對外礦供應的擔憂情緒，助推期現價格上漲。另外美元貨價格堅挺，高于國內現貨資源，貿易商進口利潤倒掛，挺價意愿明顯，也是推動4月鐵礦價格持續走高的原因之一。
    展望5月，終端用鋼需求強度環比將有所減弱。317不銹鋼管的去庫速度將放緩，短期價格有從高位回調的可能，將對鐵礦價格形成負反饋。供應方面，外礦發運節奏有進一步加快的預期，但由于4月主流中高品外礦發運回落，5月到港資源相對有限。在317不銹鋼管廠追逐中高品礦的情況下，鐵礦品種間結構性矛盾有望進一步演繹。若限產范圍無進一步擴大，日均鐵水產量有進一步上行的空間。進口礦港口庫存水平將逐步回落。當前海外成材和鐵礦價格均處于高位，國內價格屬于相對洼地，整個黑色系回調空間有限。從中期的角度來看，若粗鋼壓產預期達成，則全球粗鋼將面臨缺口，高利潤仍將持續，對礦價具備長期的支撐。只是由于前期漲幅過大，加之近期調整部分鋼鐵產品關稅的消息利空鐵礦需求。使得鐵礦盤面短期有技術性調整的需求。聊城鋼管現貨網預計本輪主力合約調整幅度有限，支撐位在1050—1070元/噸，普氏指數在180美元/噸附近。對于317不銹鋼管廠而言，盤面本輪調整過后將是較為理想的買入套保的時點。
    317不銹鋼管供應端偏緊
    3月我國共進口鐵礦石10210萬噸，環比2月增長12.82%。其中主流礦和非主流礦的增量分別由澳礦和印度礦貢獻。3月澳礦進口量環比大幅增加19.2%至6140萬噸，印度礦進口量環比增加21.87%至509萬噸。而巴西礦和南非礦的進口量在3月仍未見明顯回升，環比2月分別下降3%和0.25%。但進入4月，從主流外礦的發運節奏來看，并未出現進一步加快。
    4月澳大利亞和巴西14港周度發運量均值相較3月有小幅回落。具體來看澳礦和巴西礦的發運節奏均有所放緩。月中澳洲再度受到熱帶氣旋擾動，影響短期發運。從澳礦發運至我國的比例來看，4月持續下降。主因是當前海外需求旺盛，礦價高企。而巴西礦在完成季末沖量后，短期發運積極性下降，周度產量一度回落至500萬噸下方。四大礦山陸續公布一季報。力拓一季度皮爾巴拉業務鐵礦石產量為7641萬噸，環比四季度下降11%，同比下降2%，主要是因為2月份礦山的潮濕天氣影響開采導致產量有所下降。發運量方面，一季度皮爾巴拉業務鐵礦石發運量為7779萬噸，環比下降12%，同比增加7%。一季度礦山運營良好，加上充足的港口庫存儲備，使得一季度的發運量同比有所增加。淡水河谷第一季度的產銷報告顯示，季度內鐵礦石粉礦產量6800萬噸，同比增長14.2%。鐵礦石粉礦和球團礦的銷量合計達到6560萬噸，同比增長11%，這主要得益于鐵礦石產量的增長，但被球團精粉供應減少部分抵消。根據運營穩定和恢復計劃，淡水河谷2021年第一季度年化產能達到3.27億噸。總體來看，一季度外礦增量主要集中在巴西礦，澳礦產量增速受限，基本符合年初預期。進入5月后，隨著天氣擾動進一步減弱，澳礦發運將再度加快，但當前海外礦價偏高，發運至我國的比例預計仍難有增加。巴西礦5月的供應受當地疫情的影響仍有不確定性，加之巴西礦業局近期暫停了淡水河谷Norte Larajeiras礦壩復產，對于巴西礦后續發運能力暫不宜樂觀。
    非主流礦方面，印度礦年初以來發運量激增，但進入4月中下旬后，隨著當地疫情持續升級，317不銹鋼管市場一度對其生產和發運產生擔憂，助長盤面看漲情緒。但從實際發運量來看，當前印度礦暫未出現明顯下降，且價格也大體維持穩定。經過去年同期的壓力測試后，疫情對其發運能力的擾動逐步邊際減弱。預計5月發運量大幅回落的可能性不大。
    3月受唐山地區環保限產的影響，國內礦山開工受限，317不銹鋼管產量未能延續年初以來的回升態勢，一度降至春節前后的水平。進入4月后，礦山復產逐步增多，產能利用率和日均產量持續回升。外礦價格的持續走強帶動了國內精粉需求，317不銹鋼管廠從下半月開始逐步加大了國產礦的入爐比例。而國內礦山庫存水平偏低，部分地區一度無貨可供，開工積極性明顯增強。短期來看，國內礦相較于外礦的性價比仍在，且短期現貨資源偏緊的矛盾仍將難以得到根本緩解。預計5月國內精粉產量進一步提升。
    317不銹鋼管終端需求堅挺
    4月國內317不銹鋼管消費步入旺季，終端需求表現如預期堅挺，建筑業和制造業用鋼需求均韌性十足。317不銹鋼管整體去庫較為順暢。五大鋼種社庫庫存至4月末已降至1623.34萬噸。月度累計去庫345萬噸。尤其是臨近月末，在“五一”假期前集中備貨的刺激下，去庫速度進一步加快。單周去庫幅度再度超過100萬噸，終端需求強度可以媲美去年二季度集中趕工的時期。可見即便4月317不銹鋼管價格屢創新高，但下游接受程度仍較高，成材消費旺季特征明顯。展望5月，終端的強消費預計仍可維持，但應注意進入下旬后成材需求可能出現的季節性轉弱。整體去庫速度環比4月將有所放緩。
    4月由于317不銹鋼管價格持續走強，鋼廠利潤空間走擴，非限產區高爐開工意愿有所增強。即便月中唐山豐潤區和邯鄲地區限產進一步趨嚴，但日均鐵水產量全月仍緩步回升，至4月末已再度逼近240萬噸/天。317不銹鋼管廠對爐料端的采購意愿有明顯增強，焦炭方面開始出現車等焦炭的情況，鐵礦港口現貨日均成交也逐步回暖。鐵礦實際需求向好。由于外礦價格持續上漲，317不銹鋼管廠從下半月起逐步加大了對國產礦的入爐配比。
    中期來看，在完成全年粗鋼壓產目標的背景下，后續高爐生鐵產量的下行壓力仍較大。國務院關稅稅則委員會決定自5月1日起調整部分鋼鐵產品關稅。其中對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品實行零進口暫定匯率。這將有利于后續鐵元素的進口，一定程度上減少對鐵礦的依賴，利空鐵礦中長期需求。但短期來看，長流程317不銹鋼管廠在高利潤的驅動下開工意愿仍將較強，5月若限產范圍無進一步擴大，則鐵水產量仍將維持在高位水平。
    從4月燒結的入爐品位來看，基本維持在55.99%的水平，與3月相比變化不大。隨著焦炭價格的快速回升，鋼廠在本月相應地減少了塊礦的用量。而在高利潤的驅動下，317不銹鋼管廠相應加大了對球團的使用比例。在環保限產不斷趨嚴，高爐日益大型化的背景下，加之317不銹鋼管廠利潤空間的持續改善，中期來看球團后續的入爐比例有持續提升的空間。國產燒結礦由于自身的性價比，5月鋼廠對其的使用比例有望進一步提升。
    4月終端用鋼需求進入旺季，成材去庫較為順暢，價格持續創出新高。長流程317不銹鋼管廠利潤水平在月中達到高點，而后開始向爐料端傳導。317不銹鋼管的高利潤支撐鐵水產量逐步企穩回升，鋼廠主動加強了對原料端的采購，對鐵礦和焦炭價格上漲的接受程度提升。臨近4月末，鋼廠集中進行節前的原料補庫，317不銹鋼管利潤加速向爐料端轉移。可以說4月317不銹鋼管廠的高利潤是爐料端鐵礦石和焦炭價格持續上漲的根本驅動。這也是鐵礦在港口庫存持續累庫的情況下仍能不斷創新高的主要原因。
    進入5月后，終端用鋼需求強度環比4月或將有所回落，成材去庫速度預計將放緩，臨近月末或將逐步顯露出317不銹鋼管消費的淡季特征。加之近期主要鋼種價格持續創新高，下游對其價格后續進一步上漲的接受度存疑。317不銹鋼管價格或將出現短期調整，進而對鐵礦價格形成負反饋。但當前海外317不銹鋼管和鐵礦價格均明顯高于國內，整個黑色系的調整幅度和時間應較為有限。中期來看，粗鋼壓產背景下全球粗鋼產量面臨缺口，高利潤仍將持續，對礦價的支撐力度仍較強。
    317不銹鋼管庫存處于低位
    3月澳礦和巴西礦發運節奏增快，到港壓力在4月逐步體現。而國內疏港始終低迷，317不銹鋼管廠主動采購意愿不強，致使港口庫存持續累庫，一度超過1.33億噸。直至4月底，下游出現節前的集中備貨，鐵礦港口現貨日均成交逐步活躍，日均疏港量月內首次突破300萬噸，港口庫存方才結束了持續累庫的趨勢。但總體來看，盡管年初以來港口庫存不斷增加，但總量矛盾并不突出，仍屬于近年歷史同期相對低位。相較而言，品種間的結構性矛盾更值得關注。由于利潤高企，4月317不銹鋼管廠對高品礦的追逐愈發明顯，中高品礦去庫較為明顯，而低品礦處于無人問津的狀態。由于4月主流中高品礦發運總量小幅回落，5月港口庫存的結構性矛盾需要密切關注。
    317不銹鋼管廠廠內庫存4月多數時間內變化并不明顯。主因鋼廠對當前高企的鐵礦價格缺乏主動補庫的意愿。臨近4月末，處于節前備貨的需求，317不銹鋼管廠采購意愿才有所增強。但仍有部分鋼廠選擇節后補庫。在鐵礦價格持續堅挺的背景下，鋼廠廠內的低庫存或將成為常態。5月庫存可用天數大概率仍將維持低位。
    技術分析
    鐵礦主力合約當前已突破前期振蕩箱體，317不銹鋼管價格持續創出新高，上方已無明顯技術壓力位。各均線也都呈現明顯金叉，中期多頭趨勢明顯。但經過前期持續上漲后，下行風險逐步累積，MACD紅柱逐步縮短，與價格形成背離，短期有技術性調整的需求。預計本輪調整下方的支撐位在20日均線和前期箱體上沿附近。短期調整后仍有再度上行的動力。