一場寒潮讓華夏熱土進入到了速凍模式，一片風雪不僅點綴了景山腳下那美麗的故宮，也映照出了北國那千里冰封，萬里雪飄的風光。再見“冬天”，本該懷揣一份喜悅，卻得到一份內心的不安，或許，冬天在孩子們的眼里是四季的更替，但對于經濟或者更加準確的指向不銹鋼管中下游、制造業、房地產行業而言，恐怕這是一個身在“寒冬”再見“冬季”的故事。

   一、供給呈現下滑

   日產量的三降，足以看出在國家限產政策的控制和鋼廠利潤空間收縮的背景下，同時在價格連續下跌，冬儲壓力逐漸增大的情況下，鋼廠庫壓逐步顯現，導致不銹鋼管產能回落。未來降庫將是主要的操作方向，可見，前期一家吃飽吃大的格局已有微幅變化。

   隨著多地能耗雙控趨嚴、電力供應緊縮，國內不銹鋼管供給端持續收緊，國內不銹鋼管價格近期走低、進口鋼坯暫無優勢。全球經濟復蘇增速放緩，加之海外供應能力持續恢復，國際市場需求緊張局面得到緩解，海外不銹鋼管價格整體趨弱。受政策、成本、疫情限制，四季度我國不銹鋼材出口有望保持年內低位態勢。

   不銹鋼管價格的波動源于供需的博弈，那么當供給出現下降的時候，價格本應該是出現上漲的，可是，不銹鋼管價格卻沒有走出常規應有的形態，那么就說明了一點，供給的下降并沒有喚醒出不銹鋼管價格的底部，那就是鋼價所依托的經濟環境出現了問題。

   二、通脹壓制不銹鋼管市場需求

   雖然通脹指標中的GDP數據表現良好，但是其總量卻依然低于之前的同期水平，另外在全球貨幣超發所形成的高通脹和原料短缺的情況下，我們的通脹水平也是居高難下。明日國家統計局將會公布10月份的CPI和PPI數據，依據目前經濟下行壓力加大，四季度財政政策的積極性來看，10月份的通脹數據可能再度上沖，其中PPI數據大概率破11，其實在10月制造業PMI數據在榮枯線下方移動0.8個點以能捕捉通脹指標上行的蛛絲馬跡。究其原因，將集中在能耗雙控、降雨天氣、疫情反復等影響，動力煤、螺紋鋼、水泥等工業產品供應偏緊，10月份制造業PMI出廠價格和主要原材料購進價格指數已分別高達61.1%和72.1%。導致PPI數據負重前行。

   能夠力撐GDP的房地產行業也是過早的進入寒冬，從不銹鋼管市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為52.3%和52.4%，較上月變動3.0和-0.2個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為70.7%和57.1%。從市場預期看，業務活動預期指數分別60.3%，高于上月0.2個百分點。而且多家房地產企業先后遭遇兌付，美債償還等一系列問題，更加增強了地產景氣度下行的預期。

   以經濟核心組成的制造業和房地產行業的不景氣，直接導致了不銹鋼管價格在供給減少的情況下，依然難覓底部蹤跡。未來數月，可以預期不銹鋼管的供應依然是被壓制的，那么在只有從原料價格和需求刺激上打開缺口。之前，已經出臺了一系列的價格調控政策精準打擊煤炭價格。接下來的重任就是我們之前提到的貨幣寬松，房地產供需兩端的貸款口子肯定要逐步的放開，這樣才能增強產業的資金流動性，因為只有打開了房地產的口子，那么開一點點，也必然會驅動大批量的產業跟上，比如家電、汽車等。但是現在要給房地產企業供血可能會適得其反，所以就需要尋找另一條道路，完成對于經濟的“曲線救國”，就是先拉動經濟，把地基打好，再去造高樓。

   三、央行萬億紅包“問暖”寒冬

   11月2日，國常會提出：“面對經濟新的下行壓力和不銹鋼管市場主體新困難，有效實施預調微調。”11月8日，人民銀行推出碳減排支持工具，依據截止2021年第三季度的數據來看，綠色貸款累計余額為14.78萬億，按照投放規模來看，將達到1萬億，而且其指向的投放目標就是制造業和土地經濟，從新基建到新能源無不涵蓋，通過降息再貸款的方式，全面支持重點領域的發展。可以說，在傳統制造業發力不足的情況下，高新制造業將成為寒冬中的一片暖陽，而萬億資金的入場，勢必將會推動經濟的復蘇前行，以補齊鐵路、公路、橋梁等傳統基建的基礎上大力發展新能源、新能源汽車、充電樁、5G、特高壓、人工智能、工業互聯網、智慧城市、城際高速鐵路、城際軌道交通、大數據中心、新能源汽車、充電樁、教育、醫療等新型基建，為我國經濟培育下一個增長點，從而以點連線，實現全局經濟的健康發展。

   雖然看似，這次的放水掛了個減排的頭銜，卻沒有直接流向鋼鐵行業，但是在新基建領域泛起的片片水花，必然會傳導進不銹鋼管行業，無論是新能源車的車身，還是教育必須的校舍，抑或醫療的醫院還是城際新交通的道路鋪設，所以新基建的推進，在一個程度上是增強的鋼材的應用面，從這點來看，萬億紅包，也算是產業共有，也將會在一定程度上推進不銹鋼管的需求。有了需求，自然就會出現價格的底部特征，那么產業走出“冬天”的日期也就不遠了。

   四、冬儲或許已經提前開始

   伴隨著不銹鋼管現貨價格的一路下探，底部到底在哪里，不銹鋼管市場上幾乎沒有誰能夠很清晰的給到答案，而期貨有一個很重要的標簽就是“發現價格”，發現遠期的價格。期貨價格如果要出現上漲，則意味著未來需求增加，不銹鋼管庫存呈現供不應求的情況，從日線這兩周的走勢來看，期貨價格維持在4200-4310區間內震蕩，仿佛沒有進一步的下跌的意思，但是要論上漲也遠遠未到。但是期價會不會漲，我的答案是肯定的，至于什么時候漲，很有可能會在12月份和1月份，也就說越臨近01合約的交割期，價格上漲的動能將會越大。為什么這么說呢？首先，采暖季的到來和冬奧會的環保，至少在未來三個月，不銹鋼管的整體產出是下降的。第二，在現貨價格不斷的下跌過程中，市場仿佛看不到一點點的希望，在這樣的下跌環境里面，很多人都已經被跌出了一種習慣了，那么今年的冬儲壓力將會凸顯出來，而往往在春節過后，是下游終端重要的開工期，很多工程都將在夏天來臨之前進行趕工，所以需求肯定會較目前有一定的提升。那么冬儲肯定是要做的，就是怎么做的一個問題了，目前期價螺紋的價格在4200-4300之間，05合約在4000附近，10合約更是低至3900附近，而鋼廠的成本價目前在4500-4600之間，主流現貨價格位于4800-4900之間，以此來看，期價低于不銹鋼管現貨價格，是因為需求低迷，庫存增加而導致的。其實期價能不能跌，這個問題在鐵礦煤炭價格基本面利空的情況下，答案似乎也比較清晰，但是其價格的超跌特征已經在一定程度上，吸引了很多人的目光，于是就出現了一種常規式的操作，今年演繹的格外厲害，就是在電子盤上去做冬儲，通過低廉的期價買入，然后等待一月的交割。隔周電子盤的強勢震盤在一定程度上可以理解為，價格在獲得大量資金買入的同時，空頭持倉者因為擔心1月交割期的擠兌風險，而消減持倉的一種表現。

   可以預見，在冬儲壓力的驅動下，之后不銹鋼管市場必然會出現僧多粥少的情況，當大量的冬儲資金涌入市場的時候，現貨交割將會出現一定的趨緊特征，可想而知，那么大量的空頭持倉，到時候會怎么做呢?多頭以交割逼倉，空頭斬倉，價格上行，或許將成為這個冬天對于不銹鋼管行業的一個遲來的慰藉。