1、從歷史數據看，每年的年末到春節之前，不銹鋼焊管庫存都經歷一個增加的過程，這一點已無懸念，那么接下來我們需要關注庫存增加的幅度如何。結合近期基本面數據，預計不銹鋼焊管庫存增加到2017年高點的可能性不大。

2、預計在采暖季限產結束之后，不銹鋼焊管需求的恢復速度將會快于供應，一旦庫存的累積幅度不及預期，春季的供需緊平衡有望推動不銹鋼焊管價格出現新一輪上漲。

3、今年按照宏觀預期悲觀導致的幾次盤面深度貼水現貨，其最終預期都未兌現，而明年一季度，不銹鋼焊管市場有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現貨價格企穩，期貨可能會出現向上修復貼水的機會。

4、從季節性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發貨量一般為全年的低點，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國內上半年粗鋼日均產量的階段性高點，因此一季度鐵礦石供需存在季節性錯位問題。同時，采暖季限產將在2018年3月15日結束，一季度末北方地區高爐復產存在補庫存需求。兩因素共同作用將會對一季度鐵礦石價格形成支撐，故我們認為2018年礦價的高點或會出現在一季度。

12月份以來，國內不銹鋼焊管價格回調明顯。供需形勢的階段性逆轉是導致本輪價格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限產政策落地之后，不銹鋼焊管供應端收縮明顯， 鋼廠高爐開工率和產能利用率跌至歷史低位，繼續壓縮空間有限。相比之下，不銹鋼焊管需求走弱的跡象則十分明顯。另外，各主要資訊網站公布的社會和鋼廠庫存在近兩周均出現了環比增加。不銹鋼現貨超市分析師認為，經過本輪回調后，2018年一季度不銹鋼焊管市場將再度走強，但明年全年來看，或呈現前高后低的走勢。

一季度不銹鋼焊管市場將再度走強

從歷史數據看，每年的年末到春節之前，不銹鋼焊管庫存都經歷一個增加的過程，這一點已無懸念，那么接下來我們需要關注庫存增加的幅度如何。結合近期基本面數據，預計庫存增加到2017年高點的可能性不大。一方面，從庫存絕對量來看，不銹鋼焊管社會庫存和鋼廠庫存均處于歷史低位。另一方面，當前不銹鋼焊管價格處于相對高位，導致貿易商和下游用戶恐高心理嚴重，對于冬儲的態度非常謹慎，這一點與去年年底的冬儲氛圍明顯不同。根據我們的了解，華北、華東的部分貿易商認為，在目前的價位下在下跌200-300元/噸，才會考慮進行冬儲，為來年準備。

同時，目前的采暖季限產政策仍在繼續嚴格執行，不銹鋼焊管生產繼續受限，而部分下游需求也將延后至明年春季釋放。預計在采暖季限產結束之后，需求的恢復速度將會快于供應，一旦不銹鋼焊管庫存的累積幅度不及預期，春季的供需緊平衡有望推動不銹鋼焊管價格出現新一輪上漲。

從期貨角度來看，今年按照宏觀預期悲觀導致的幾次盤面深度貼水現貨，其最終預期都未兌現，而明年一季度，不銹鋼焊管市場有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現貨價格企穩，則期貨可能會出現向上修復貼水的機會。

對于18年一季度走勢，我們認為在春季需求恢復速度快于供給以及庫存低位的支撐下，2018年一季度不銹鋼焊管價格有望重新走強，未來一段時間需要密切關注不銹鋼焊管市場的成交情況。

2018年全年不銹鋼焊管價格將呈現前高后低

供給方面，2018年不銹鋼焊管去產能將從總量性去產能轉向結構性優化產能為主，從以退為主轉向進退并重，而近期各地密集公布的產能置換項目增加了市場對中期供給增加的擔憂。因此，盡管2018年去產能政策仍將繼續持續，但其給不銹鋼焊管行業帶來的提升效果將呈現邊際遞減態勢。

需求端，2018年不銹鋼焊管消費將呈現平穩回落態勢。房地產調控政策延續，銷售持續下滑，投資平穩回落。基建方面受到PPP及融資平臺政策收緊影響，投資增速將在下一個臺階。相比較來說，制造業的表現將好于建筑業。一方面，2017年以來，國內工業企業利潤始終保持了20%以上的增長，而制造業投資的增速一直徘徊在4%附近，通過歷史數據來看，工業企業利潤對制造業投資具有領先左右，隨著企業盈利的好轉，明年制造業投資增速有望回升。另一方面，今年的中央經濟工作會議也提到了要促進民間投資，而民間固定資產投資的45%左右均為制造業投資，因此政策層面也支撐2018年制造業投資的回升。

原料繼續延續弱勢，成本支撐力度將減弱。中期來看，鐵礦石供過于求的格局依然沒有改變。但一季度礦石價格的走勢有其特殊性。從季節性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發貨量一般為全年的低點，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國內上半年粗鋼日均產量的階段性高點，因此一季度鐵礦石供需存在季節性錯位問題。一季度末北方地區高爐復產存在補庫存需求。兩因素共同作用將會對一季度鐵礦石價格形成支撐，故我們認為2018年礦價的高點或會出現在一季度。

對于2018年全年，我們認為2018年不銹鋼焊管供給和需求增速均將呈現回落態勢，且需求增速的回落大于供給增速，供需缺口較2017年將有所收窄，全年不銹鋼焊管價格將呈現沖高回落態勢。