我國作為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量在全球中的占比已超過50%，每年對鐵礦石需求巨大。但由于我國自身鐵礦資源稟賦較低，開采成本高企，主要依靠海外資源。2019年以來，受巴西淡水河谷礦難影響，外礦供應(yīng)出現(xiàn)明顯缺口，全球鐵礦石供需結(jié)構(gòu)趨緊。疫情使得供需進(jìn)一步錯配，同時引發(fā)全球流動性過剩，鐵礦價格進(jìn)入加速上行通道，在2021年二季度創(chuàng)出歷史新高。對我國304L不銹鋼無縫管行業(yè)的利潤形成了明顯的擠壓。成為大宗商品中近年來最為備受關(guān)注的品種之一。

   短期來看我國對外礦的依賴仍將存在。但中長期來看在房住不炒和“雙碳”的大背景下我國粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)見頂，未來對鐵元素的總需求將呈逐年下降的趨勢。而海外礦山在未來幾年即將迎來產(chǎn)量的新一輪集中釋放。同時國內(nèi)鐵礦資源的開發(fā)力度也將有明顯增強(qiáng)，疊加廢鋼對鐵水替代將逐步深入。我國未來的鐵礦供需平衡表將持續(xù)寬松，對外礦的議價能力將逐步增強(qiáng)。鐵礦石價格將結(jié)束自2016年以來的中長期上行趨勢，迎來歷史性拐點(diǎn)。

   1、“雙碳”目標(biāo)下，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量已見頂

   近20年來，我國鐵水產(chǎn)量迎來爆發(fā)式增長。年產(chǎn)量從2000年的1.31億噸攀升至2021年的8.69億噸，累計(jì)漲幅已接近7倍。進(jìn)入本世紀(jì)后，除了2015年和2021年外，年度鐵水產(chǎn)量始終維持同比增加。尤其是2018年以來每年鐵水的增量較之前有明顯增加，2020年全年鐵水產(chǎn)量增幅已達(dá)到8000萬噸附近，對應(yīng)全年鐵礦新增需求超過1億噸。是近年來鐵礦價格中樞持續(xù)上移的重要原因。但中長期來看，我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將逐步轉(zhuǎn)型，對傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建投資的依賴度將逐步下降，對304L不銹鋼無縫管的需求將逐步回落。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，2021年下半年開始國內(nèi)鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，全年鐵水產(chǎn)量本世紀(jì)以來第二次實(shí)現(xiàn)同比下降。基本可以確定2020年是我國鐵水產(chǎn)量的歷史高點(diǎn)，未來我國對鐵礦石的總需求將進(jìn)入下行通道。

   2、海外礦山將進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期

   海外礦山的產(chǎn)能擴(kuò)張具有較強(qiáng)的周期性，與美元周期，礦石價格等因素密切相關(guān)。一般來說，礦山實(shí)際產(chǎn)量的增加要滯后其資本支出的增加5年左右。海外礦山上一輪資本支出的高峰于2013年結(jié)束，在2018年以后由于新增產(chǎn)能不足，產(chǎn)量增幅逐年下降。2019年巴西淡水河谷的礦難更進(jìn)一步加劇了海外礦山供給不足的矛盾。近3年鐵礦價格的不斷走高除去我國需求增量明顯外，外礦供給進(jìn)入收縮周期也是另一重要原因。

   但從2018年開始，四大礦山的資本支出逐年增加，開啟了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，部分新增產(chǎn)能已開始在今年落地。

   淡水河谷方面，基于其年度產(chǎn)能4億噸的目標(biāo)，其產(chǎn)量增速在未來幾年將逐年加快，未來將重回全球第一大鐵礦石生產(chǎn)商的位置。

   3、國內(nèi)資源供給增量未來可期

   從2014年開始，國產(chǎn)原礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，2018年產(chǎn)量下滑至近10年的新低。但近幾年隨著鐵礦價格持續(xù)走高，刺激國內(nèi)礦山開采積極性，年產(chǎn)量出現(xiàn)穩(wěn)步回升。2021年上半年鐵礦石價格創(chuàng)出歷史新高，使得國產(chǎn)礦新產(chǎn)能的投放明顯加速，主要集中在華北主產(chǎn)區(qū)。

   雖然進(jìn)入下半年后，受安全檢查趨嚴(yán)影響，疊加鐵礦價格進(jìn)入下行通道，一定程度抑制了國內(nèi)礦山的生產(chǎn)積極性，國內(nèi)原礦產(chǎn)量出現(xiàn)回落，累計(jì)同比增速持續(xù)回落。進(jìn)入9月后雖然電力供應(yīng)趨緊，但對選礦的影響不如采礦明顯。隨著國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸。預(yù)計(jì)2022年國產(chǎn)精粉產(chǎn)量同比增量在1500-2000萬噸左右。2021年我國國產(chǎn)礦產(chǎn)量的提升，使得對進(jìn)口礦的依存度從前幾年的80%以上降至75%左右，改善了我國鐵礦的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。未來我國在海外布局的鐵礦項(xiàng)目也值得期待，位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦儲量巨大，投產(chǎn)后將使得我國鐵礦的來源更為多樣化。

   隨著國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸，未來對進(jìn)口礦有進(jìn)一步替代的空間。考慮到未來幾年海外礦山供應(yīng)將持續(xù)寬松，我國對外礦的議價能力將逐步增強(qiáng)。

   4、廢鋼的替代作用將愈發(fā)明顯

   廢鋼作為另一重要鐵元素來源，對鐵礦石具有替代作用。相較于國外主要粗鋼產(chǎn)國而言，我國鋼鐵行業(yè)當(dāng)前對廢鋼的使用比例明顯偏低，未來有較大的提升空間。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節(jié)省350公斤標(biāo)準(zhǔn)煤，少用1.7噸精礦粉。污染少，能耗低，提升廢鋼煉鋼產(chǎn)量符合“雙碳”的大背景。去年上半年我國廢鋼對鐵水的替代效應(yīng)已有增強(qiáng)的跡象。生鐵與粗鋼產(chǎn)量比二季度一度降至80%左右的近年低位。

   《再生鋼鐵原料》國家標(biāo)準(zhǔn)已于去年年初實(shí)施。另外2021年5月1日起，我國對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品開始實(shí)行零進(jìn)口稅率。一定程度上使得鐵元素的來源更加多元化。從2021年我國廢鋼的進(jìn)口量來看同比有明顯增加。

   擴(kuò)大進(jìn)口資源的同時我國廢鋼資源產(chǎn)出速度也將加快，預(yù)計(jì)2025年我國廢鋼資源供應(yīng)總量將達(dá)到3.4億噸，對鐵礦的替代效應(yīng)將逐年增強(qiáng)。