經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遭遇通脹壓力，貨幣政策由“松”變“緊”。

全球各國為應(yīng)對金融危機(jī)而實(shí)施的積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策，一方面扭轉(zhuǎn)了全球經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭；另一方面也導(dǎo)致了超發(fā)貨幣帶來的通脹壓力。

2011年，貨幣政策將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由“寬松”變成“穩(wěn)健”，傳統(tǒng)以投資為主的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為“十二五”規(guī)劃發(fā)展的重點(diǎn)。

2011年行業(yè)面臨轉(zhuǎn)折，“三高一低”仍難擺脫過剩壓力。

在國內(nèi)貨幣收縮的大環(huán)境下，長期依賴投資拉動(dòng)的鋼鐵行業(yè)整體仍是高產(chǎn)量、高庫存、高成本、低需求的“三高一低”特點(diǎn)，將致行業(yè)仍難擺脫慣性造成的過剩壓力，行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)折。緊縮態(tài)勢下，我國粗鋼表觀消費(fèi)量在6.5億噸(包含庫存)，同比增長8.2%；產(chǎn)量6.85億噸，同比增長9%；產(chǎn)能利用率達(dá)89%左右。由于行業(yè)庫存水平較高，較高的產(chǎn)能利用率較難以轉(zhuǎn)換成較高利潤率，預(yù)計(jì)2011年行業(yè)利潤總水平較2010年增長不大。

鋼鐵價(jià)格震蕩窄幅向上，一季度價(jià)格弱勢整理。

受通脹預(yù)期和成本支撐，2011年鋼鐵價(jià)格將震蕩窄幅向上，平均漲幅在15%左右。我國鐵礦石平均將有10%-20%的上漲。但2011年初正逢淡季以及緊縮效應(yīng)影響，一季度價(jià)格呈弱勢整理狀態(tài)。鋼材(4856,15.00,0.31%)庫存釋放壓力依然較大。預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)旺季的到來及保障房建設(shè)的高峰，會促使鋼價(jià)反彈。

兼并重組向縱深發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)品升級。

在弱勢格局下，2011年鋼鐵行業(yè)的兼并重組有望加快向縱深發(fā)展，集中度有望進(jìn)一步提高。從鋼鐵行業(yè)下游來看，國家深入發(fā)展城鎮(zhèn)化、大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)也對鋼鐵消費(fèi)提出了新的需求，未來鋼鐵子行業(yè)中特種鋼、新能源用鋼、高端制造業(yè)用鋼及城市基礎(chǔ)設(shè)施改造用鋼等將明顯受益。

維持“謹(jǐn)慎推薦”。小市值，子行業(yè)公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

我們維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。目前鋼鐵板塊的平均PB為1.4倍左右，大盤的平均PB為2.9倍，鋼鐵板塊2460元/噸的噸鋼市值及4400元/噸的噸鋼企業(yè)價(jià)值為鋼鐵板塊提供了一定的安全邊際。但一季度行業(yè)不具備整體上漲的催化因素，二季度到消費(fèi)旺季以及保障性住房建設(shè)開工，鋼價(jià)上漲、需求上升，板塊整體可能會有交易性的超跌反彈機(jī)會。投資策略應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注與新興產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)相關(guān)公司及資產(chǎn)重組確認(rèn)。