2018年以來，環保限產政策對不銹鋼管價格的影響非常大，尤其是對TP316L不銹鋼管產能利用率的壓制極為明顯。對于期貨的價格走勢，市場預期也隨著政策的松、緊而大幅波動。國慶節前，TP316L不銹鋼管市場對于政策放松預期較大，疊加宏觀利空因素影響，螺紋鋼期貨從高位下跌。節后，市場價格開始企穩上漲， 尤其是焦炭價格表現極為強勁，大有開啟新一輪漲勢的預期。但是，數據并非如此利多。不禁要問，如此高的產量下，四季度TP316L不銹鋼管價格能挺住嗎？

疑問點：不銹鋼材產量創近三年新高，TP316L不銹鋼管產量增加尤為明顯

受到國家環保限產政策的影響，2018年的高爐產能利用率同比大幅下降，但是生鐵產量卻明顯增加。雖然環保限制了高爐的開工率，但是在高利潤的情況下，鋼廠可通過加入廢鋼和增加高品礦使用比例來增加產量。同樣的生鐵產量對應的鐵礦需求量是同比例下降，因而對鋼廠而言，單位高爐產能利用率對應的生鐵產量增加是毋庸置疑的。

生鐵產量的增加必然對應著TP316L不銹鋼管產量的增加。從品種產能產線的投產情況來看，多家鋼廠的產線投產。此外，電爐鋼產能釋放也在增加，產能利用率也創年度新高。

那么，對于近期如此高的產量，TP316L不銹鋼管市場能否順利消化呢？尤其是在宏觀氛圍偏空的情況下，若下游需求也疲軟，那么TP316L不銹鋼管價格該如何應對？如何理解TP316L不銹鋼管高產量對供需、價格帶來的影響？

1、庫存絕對量處于低位顯示今年供需關系總體是不錯

雖然不銹鋼品種的產量創出近三年新高，但是主要不銹鋼材品種的庫存總量數據來看卻仍無明顯增加，基本持平于往年同期，表明今年的供需關系還不差。總體來看，今年的供需關系還是不錯，上半年供給壓制，同時TP316L不銹鋼管需求放量消化了春節后的高庫存壓力，下半年需求再次發力，使得庫存同比并沒有明顯增加。

2、建材需求超預期釋放驗證下游趕工邏輯

全國主流貿易商建筑不銹鋼材成交量持續高于往年同期。其中，最近的華東成交仍然超預期的強，南方成交繼續恢復，雖然北方成交高位轉差，但也基本處于往年正常水平。從了解的情況來看，10月份的建材需求不錯，甚至11月份的需求都不會比10月份低。但是，TP316L不銹鋼管的下游需求相對差些，尤其是出口訂單有壓力。

3、供需平衡指數給了直觀的研究視角

根據各品種的供給和需求之間的關系，我們可以推算出周度的供需平衡情況。這里我們以TP316L不銹鋼管為例，將供需模型和價格走勢對比可以看出，周度供需平衡的拐點對于價格拐點有很好的提示作用。當數值處于零軸上方表明供不應求，價格維持上漲趨勢；當數值處于零軸下方則表明供大于求，價格轉弱概率較大；而當模型數值接近零軸附近時，則以震蕩對待。

下面以今年節后的行情為例，舉例說明如何將供需模型與TP316L不銹鋼管價格走勢相聯系。2018年春節前，在低庫存情況下的市場對于節后一致看好，貿易商也紛紛囤貨以待節后的上漲。然而年后的數據顯示，庫存大幅增加，TP316L不銹鋼管市場價格大幅下跌。供需模型數值首次從負值觸及零軸附近，但隨即掉頭向下，表明現貨并沒有企穩。直到3月29日的供需模型數值直接上穿零軸到歷史同期的高位，表明TP316L不銹鋼管現貨市場已經悄悄發生了明顯的好轉，期貨也于這個時間點逐步震蕩筑底。4月下旬的TP316L不銹鋼管現貨基本面最佳，隨后逐漸轉弱，且在5月中旬基本達到供需平衡的狀態，TP316L不銹鋼管現貨基本面的多空轉變與期貨價格在4月底達到階段性高點后震蕩回調的走勢相一致。

TP316L不銹鋼管周度供需模型顯示當前基本面仍偏多，且在正向持續擴大。這表明雖然TP316L不銹鋼管的產量較前期明顯增加，但是需求的增幅大于供給的增幅，導致庫存繼續下降，基本面依然較好，且處于繼續好轉的過程中。

當然，為了看更長周期的供需關系，我們可以用月度的供需平衡分析模型。月度供需模型顯示，2018年10-12月的供需基本面環比走弱，且11月的基本面也同比弱于2017年11月。按照季節性規律，10月處于消費旺季，今年也不例外，TP316L不銹鋼管依然維持著較高的需求強度，且預計這種需求強度能維持到11月中旬左右。但由于2017年11月的需求有趕工因素，因此今年11月的需求略低于去年同期。同時，從房地產相關數據來看，當前的施工面積累計同比增速持續增加，8月同比增長3.6%，數據上至今還未有拐點，房地產方面的需求得以維持。供給方面，預計11月的限產范圍和強度大于10月，TP316L不銹鋼管產量會環比減少，但仍高于2017年同期。

綜合以上分析，我們知道雖然當下面臨較高的TP316L不銹鋼管產量，但是好在需求表現超預期，抵消了供給增加的壓力，因此短期的市場沒有太大的壓力。只要現貨庫存沒有累積，TP316L不銹鋼管市場就很難持續深跌。

對于后期，由于環保限產力度低于預期，因此預計四季度的產量會高于去年，但從月度供需推算來看，除非需求端出現超預期下滑，否則TP316L不銹鋼管供需關系(需求供給差)也比較難出現斷崖式下滑。

當然，還有難以具體評估的因素在于，中美貿易摩擦帶來的負面沖擊以及房地產下滑帶來的不利影響會在何時集中顯現，對此我們需要密切跟蹤觀察，并對供需模型做出及時更新。