2月至今，304L不銹鋼無縫管價格整體振蕩下行。具體來看，春節前，在市場的樂觀預期下，庫存水平處于同比高位，但是304L不銹鋼無縫管價格仍振蕩偏強。春節后，內需雖然有所改善，但是受外需下滑拖累，整體需求回升幅度有限。同時，高供應疊加物流恢復，使得社會庫存進一步顯性化。

    一，成本支撐被打破

    供應端短期出現被動下降，而隨著地產、基建等項目陸續開工，下游需求季節性恢復，供需邊際出現一定程度的改善。筆者認為，后期旺季需求恢復斜率將在很大程度上影響304L不銹鋼無縫管階段性價格中樞。展望未來，在全年產能和原料鎳鐵仍維持過剩狀態，以及出口預期難以扭轉的背景下，內需恢復的斜率顯得尤為重要。從下游調研反饋情況來看，短期需求恢復速度有限。目前，高庫存壓力的負反饋向上游傳導，304L不銹鋼無縫管廠提前進入檢修降負階段，后續關鍵仍在于供應壓力緩解后的需求恢復情況。若旺季內需發力有限，可能需要進一步施壓供應端減產；若庫存壓力緩解后旺季需求兌現，304L不銹鋼無縫管價格才有企穩回升的可能。

    二，304L不銹鋼無縫管企業虧損

    304L不銹鋼無縫管廠中標準模式的虧損大概從去年8月份開始，目前廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋利潤率1.8%，外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率0.1%，低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋利潤率-25.3%，自產高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率1.6%。目前標準模式平均虧損在600—700元/噸的水平，整體低利潤格局并沒有明顯改善跡象。而普鋼利潤總體在3月份呈逐步恢復態勢，部分華東地區企業可能會有100元/噸左右微利。不銹鋼廠不同于普鋼的是，雖然需求旺季中不銹鋼交易逐漸回暖，邊際去庫也出現加速跡象，但不銹鋼產能充沛，304L不銹鋼無縫管需求超量增長的期待值要高于普鋼，所以利潤修復的難度相對也偏大。

    三，304L不銹鋼無縫管下游需求季節性恢復，供需邊際出現一定程度的改善

    短期來看，在高庫存壓力下，不銹鋼價格大幅下跌，導致部分鋼廠提前進行檢修。近期，山東、華東、華南等部分鋼廠提前安排為期1—2周不等的檢修，來應對高成本、弱需求的壓力。供應端短期出現被動下降，304L不銹鋼無縫管需求端隨著地產、基建等項目陸續開工，下游需求季節性恢復，供需邊際出現一定程度的改善。后續隨著旺季需求到來，304L不銹鋼無縫管庫存消化狀況尤為重要。目前，高成本、高庫存矛盾主要依靠價格下跌后原料降價以及鋼廠減產來改善，304L不銹鋼無縫管廠在新投產壓力下難以維持低開工，檢修過后高供應確定性較大，后續旺季需求恢復斜率將在很大程度上影響不銹鋼階段性價格中樞。同時不銹鋼廠利潤微薄，多家不銹鋼廠停產檢修，3月不銹鋼排產301.42萬噸，上周300系社會庫存環比下降5.28%。短期需求表現仍較清淡庫存高位去庫，利潤偏低檢修量增加，304L不銹鋼無縫管止跌，但鎳鐵價格偏弱對成本支撐減弱。

    四，技術分析

    多空寶指標持續顯示空頭狀態，目前還是等待向上回調到上軌，看能否有個比較好的介入點，同時風險也可以控制。